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人民需要一个牛市
新本位
2019-02-22 发布在
股票
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文章来源: 叁里河(原创)     作者:叁里河编辑部

原文链接:https://mp.weixin.qq.com/s/UFVspZG2ys0MMQ_GEv3qXA




水放出来了,流向哪里就很难说了



 

从过去的经验看,A股在春节后来一个开门红行情的情况并不罕见,从09年到18年,春季行情几乎年年如约而至。安信证券研究中心做过统计,上证综指,沪深300,中小板指,创业板指灯主流股指中至少有一个指数区间会在“春季行情”中涨幅超过5%,但即便有这样的“惯例”,今年春节后A股的这波走势还是有点猛。

 

截至2月20日,2019年以来上证指数的涨幅超过10%,深证成指的上涨幅度超过17%,中小板涨幅超过18%,两市日均成交量与2018年相比,最高增加了39%。

 

准确的说,今年这波行情其实从春节前最后一个交易日就能看到端倪了,2月1日,A股在最后一个交易日强势红盘收官,沪指收涨1.30%,深指涨2.74%,创业板指大涨3.52%,算是给惨淡了一整年的2018年画了一个想象力十足的句号。

 

强势上涨在春节后得到延续,沪深两市在首个交易日放量大涨,之后指数节节攀升,截止21日,上证指数逼近2800点,深证成指也一度站上8600点半年新高,31只个股在春节后创出历史新高。尽管收盘时沪深两市都收跌,但成交量继续放大到6187亿,创去年3月以来新高,市场上仍然弥漫着“牛市来了”的欢腾情绪。

 

中信建投在18日旗帜鲜明的提出了“牛市的起点”,呼吁投资者全面提升仓位,迎接牛市;中金也认为政策支持将继续修复市场行情,中泰证券首席经济学家李迅雷更是因为在一档节目中直言:“房地产已经进入减持窗口”、“建议增持债券、黄金和权益资产”,而被媒体解读为“劝人卖房炒股”。

 

但是从这些乐观的分析看,几个拿出来支持“牛市要来”的数据,并没有多强的说服力。

 

首先是关于一月社融数据的利好。

 

一月社融新增4.6万亿,同比多增1.56万亿,远超市场之前预期的3.6万亿,存量同比增速一下子回升至10.4%。仅从新增量上看,与09年3月、13年1月类似,而09年和13年恰恰是过去几次经济周期的起点。于是“新周期”的说法好像特别有道理。

 

但一月社融“大增”的质量,却远不及前两次,企业融资中短期社融创了新高,代表企业融资环境趋好的长期贷款则只有700亿的增量,远远说不上“值得关注”。实际上,早在1月社融数据刚出来就有金融机构解释过,从去年下半年开始,由于货币市场利率下降带动票据融资利率下行,造成票据融资利率与银行结构性存款之间的利率倒挂,给银行和企业提供了套利空间,一月社融大增,很有可能是金融机构和企业合谋套利的结果。

 

央行这几天专门出来辟谣了这个分析,但20号总理亲自解读一月社融时,也指出了数据乐观背后的风险:“社会融资总规模上升幅度表面看起来比较大,但仔细分析就会发现,其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为,而且可能会带来新的潜在风险。”

 

不管社融大增的背后是否有大量套利行为,社融结构没有明显改善,预示着中小企业的经营仍面临较大问题。

 

PMI数据也能佐证这一点。以国企为主的统计局PMI指数,1月微升了0.1个百分点,但仍然落在枯荣线以下,以中小企业为主的财新PMI指数则继续下跌,而且跌的不少,从12月的49.7跌到了48.3,虽然有春节因素,但至少能说明,经济基本面不仅没有明显好转的趋势,很可能还没有见底。

 

其次是关于中美谈判的预期。

 

最近双方的态度略有缓和,川普公开表示有可能延长最后期限,以便双方更好的达成协议。但延长最后期限,只是把目前双方的冲突和交恶暂时搁置,可以期待的结果是“不恶化”。目前双方的分歧焦点已经明晰,美国坚持的结构性改革中关于国企补贴的部分,与我们这几年制定的发展方向有根本性背离,短期内达成的不确定性非常大,无论如何不能算是“看到了曙光”。

 

相反,如果贸易谈判继续僵持,经济下行压力还会进一步凸显。

 

几个分析因素中,还是“钱多了”影响更明显。

 

在央行一个月内两次降准,以及永续债新规刺激下,金融机构间的“资金荒”已经扭转为“资产荒”。资产荒之下,去年还对地方债不太感冒的金融机构今年纷纷加入“抢购”大军,1月25日发行的河北省专项债认购倍数高达52.74倍。

 

钱多了,股市的大门也开了,证监会1月底连发三文,鼓励券商入市,拟取消两融强平线、扩大QFII和RQFII投资范围。截止2月19日,A股两融余额已经上演七连升,超过7500亿。沉寂许久的场外配资已在悄然复苏,搜索引擎显示,场外配资杠杆最高已达10倍。

 

当然,仅凭资金也仍然可以堆出来一个牛市,15年所谓的杠杆牛市,就出现在流动性大爆发中。但刚刚经历去杠杆,还在防范金融风险的当下,货币政策重新转回宽松还是不太可能。总理昨天解读一月社融数据的时候,也强调”坚决不搞大水漫灌“。

 

不过水放出来了,流向哪里就很难说了。在房地产依然延续“房住不炒”的严格调控,基建投资仍然弱势,制造业表现不佳,产业升级还在艰难摸索的时候,寻求更高回报的资金,如果一窝蜂流向股市也并没有什么稀奇。

 

毕竟A股在整个2018年已经熊冠全球,上证指数、深证成指、创业板指分别下跌24.59%、34.42%、28.65%,几乎全年维持单边下跌,创业板指月线曾出现7连阴,不仅创造了A股历史,也在全球股市上留了名。这波上涨前,A股自15年最高点已经跌去70%,压抑的A股投资者,早就盼着一个大牛市的到来了。


何况,A股的上涨,多数时候都是“情绪市”,而不是跟经济基本面亦步亦趋,所以就算今年的经济增长目标只有6.3%,经济周期仍处于L型的那一竖,只要“情绪”到了,一点火星照样能点燃牛市。《证券日报》采访的一个市场人士说的直接:“当前对于牛市问题,不是风动,也不是幡动,而是仁者心动。”


经济越是不好,人民越是需要一个牛市。


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